在市值风云“吾股”评级中，亿嘉和申昊科技的最新排名是829名和1785名，说明亿嘉和的财务质量总体更佳。
在研究机器人行业时，风云君对特种机器人，尤其是针对电力行业而开发的多用途机器人相当感兴趣。
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而A股有两家上市公司亿嘉和(603666.SH)和申昊科技(300853.SZ)，其机器人产品大多数都用在电力、消防和轨道交通行业，但目前均仍以电力行业为主。
公司实控人是朱付云，直接持有公司29.67%的股权，并实际控制了二股东南京瑞蓓投资管理中心，且四股东张静为朱老板的一致行动人。
操作类机器人主要有两种，一种是室外带电操作机器人，可以在不停电状态下执行支线线路的引线搭接任务。
以前这类工作都是通过电工高空作业进行，危险性较大，有可能会出现触电、坠落、强电磁辐射等安全问题。这类机器人的应用可以保障操作人员的人身安全，并提高作业效率和精度。
公司研发的E100和E300大多数都用在电力变电站，大多数都用在代替人工巡检，提升运维效率。
根据网上信息，变电站采用人工巡检的方式，每次巡视至少两名运维人员，一次至少花费2－3个小时，需要耗费大量的人力，且巡视质量受运维人员工作经验影响较大，巡检机器人可弥补人工巡检的缺陷和不足。
而室内巡检机器人主要使用在于电力配电站，可完成红外、局放和表计识别等带电检测任务，全面替代人工。
而SA200和SI100是公司分别在2018和2019年推出的新品，后者有轮子，不像前两款产品需要搭建运行轨道。
最后一类是消防类机器人，面向消防领域，客户群体有应急管理部门、电网系统和大型化工类企业，可代替消防员扑灭初期火灾。
亿嘉和的营收从2014年的1.1亿飙升至2020年的10.1亿，复合增速达44.7%，呈高速增长。
从营收分类看，巡检机器人是主要收入来源，2020年的收入达9.08亿，同比增长22.53%，3年复合增速为35.1%。
而机器人的毛利率长期稳定在60%以上，盈利能力相当强，表明产品附加值很高。
从销售模式看，公司的收入基本来自电力行业，因此主要是通过招投标方式获得项目订单，招标主体基本是国网省级电力公司平台。
因此，与其他特高压、电力服务等业务的公司相似，2020年公司的前五大客户销售占比达79.42%，集中度非常高。
从招股书显示，2015-2017年，国家电网公司占公司的营收比例分别达86.9%、73.63%和77.13%，其中国网江苏省电力公司占总营收的比例达64.7%、65.3%和51.3%，表明公司的收入极其倚重江苏电网。
而截止2020年，来自江苏省的营收仍是公司最主要的收入来源，但呈负增长。
而在2017年仅占6.4%的浙江省收入上升至30.4%，增速非常迅速，已成为重要收入来源。
伴随着公司的业务扩张，公司近年完成订单数等订单数据正在快速上涨，当年完成订单从2.1亿上升至11.4亿，2020年末期末待履约订单为8.4亿，在手订单越来越充足。
虽然占公司营收绝对大头的机器人业务毛利率保持稳定，但综合毛利率从2019年的63.6%下降至2020年的60.6%，但在2021年三季度回升至63.4%。
除了机器人大类业务，公司还有一部分业务是与机器人相关的，如售后服务，科研类项目等，这一部分收入划入别的业务。
上市后，公司未公布每年的别的业务收入明细，但2020年其他业务突然飙升至9465.6万，营收占比仅10%，且毛利率大幅度地下跌至11.8%，直接拉低综合毛利率，而公司未对别的业务突然暴涨作出解释。
在快速增长的营收带动下，公司的扣非净利润从0.09亿增长至2020年的2.84亿，复合增速达77.8%，2018-2020年的同比增速基本在30%以上。
2021年前三季度，公司创利1.74亿元，同比增长54.53%，维持快速地增长态势。
2021年8月，南京诗洁企业管理咨询合伙企业（以下简称“南京诗洁”）、实控人一致行动人张静等7名股东，拟合计减持5.24%股份。
这份董监高大幅减持的计划把市场吓了一跳，股价第二天开盘重挫7.5%，随后2个月累计下跌了约24%。
随后，在去年10月份至今的这轮股价上涨中，张静、许春山、兰新力和赵伟合计减持了675.9万股，比例为3.27%，合计套现了4.41亿元。
2021年12月，实控人另一位一致行动人、公司高管持股平台并持股14.34%的南京瑞蓓拟减持3.58%股份，目前减持计划仍在进行中。
因此，从去年8月至今，除了实控人朱付云，公司其他高管几乎都进行过一轮减持。
截止2021年12月下旬，朱付云累计质押了2167万股，占持股比例35.3%，而南京瑞蓓和南京诗洁分别有18.56%和38.1%的股权被质押，因此管理层和重要股东们似乎都比较缺钱。
2020年4月，公司二度IPO，公司换掉了此前的财通证券，高价聘请了中信建投协助其IPO，最后在注册制改革之前成功登录创业板。
然而，两次IPO发布的招股说明书之间有一个明显的区别，就是第二次IPO时招股书上缺少了2002年-2014年期间的股权转让情况，而在第一次IPO完整披露了。
下图为2018年2月发布的招股书中2002-2014年之间的股权转让情况：
而在2019年9月发布的招股说明书里面，仅提到2002年成立申昊有限，随后直接跳到2014年设立股份公司。
2011年4月，在申昊有限成立9年后，实控人陈如申和王晓青曾分别将20.8万元出资额转让给缪慧玲，20.8万元出资额转让给杨震华，125万元出资额转让给刘清风，分别获得2.08%、2.08%和12.5%股权，转让价格仅为1元对应1元注册资本。
然而，2个月后，新湖创投向申昊有限增资250万元，增资价格居然达到12元。
公司给的“蹩脚”理由是：实控人有资金需求，有意出让部分股权，而受让的3人是好友及商业伙伴。
后来，在2014年6月成立股份公司之前，杨震华在3月以3.9元的价格卖给杨如申，盈利238.7万元；而缪慧玲则将全部股权转让给股东朱兆服，双双离场。
根据招股书披露，刘清风今年64岁，住在内蒙古牙克石市，并且经营一家木业和农副产品销售公司，完全看不出来和在杭州的公司还有实控人有任何联系。
2020年7月上市后，刘清风持有公司400万股，持股占比4.9%，是除了两位实控人以外的第三大自然人股东。
按照目前公司约55亿的市值计算，刘清风持有股市值达1.51亿，相比当年投入的125万元翻了120倍。
写到这里，风云君羡慕得哈喇子都流下来了，忍不住打开了市值风云APP，看着这一篇篇有趣有料有深度的研报、功能完善的行情交易系统还有活跃的社区，风云君坚信，乘着注册制的春风，我们肯定比刘清风赚得还要盆满钵满！
申昊科技的营收从2013年的6259.7万增长至2020年的6.12亿，复合增速为38.5%，略低于亿嘉和。
但是，2021年前三季度创收3.24亿，同比下滑12.32%，与亿嘉和的表现迥异。
从营收分类的角度分析，公司的收入由巡检机器人和智能电力监测及控制设备两部分组成。
后者主要是通过对输变电环节的电气、机械设备的运作时的状态进行监测，以便电力运维管理部门及时做维修、更换，主要包含变压器油中气体在线监测系统、监拍装置、海缆监测平台、消防控制管理系统等。
2020年以前，两者的营收占比大致为开，但在2021年上半年，电力监测及控制管理系统的营收上升至1.68亿，同比大增3.94倍，营收占比上升至近70%。
去年同期收入包含防疫测温机器人收入，基数较高； 客户以两大电网公司和他的下属企业为主导致公司生产、销售存在季节性波动； 今年三季度受疫情影响，部分订单交付有所延期。
但是，与同行业的亿嘉和的营收超30%增长相比，这些解释的说服力似乎不强。
此外，与亿嘉和的情况相似，申昊科技出现2020年来自浙江省的收入下滑0.57%，但来自省外的收入飙升5.7倍，营收占比从9.06%提升至40.2%。
公司的毛利率总体表现稳定，机器人的毛利率和亿嘉和很接近，基本在60%以上，监测及控制管理系统在50%以上。
申昊科技的扣非净利润从2014年的0.11亿增长至2020年的1.49亿，复合增速达54.4%，低于亿嘉和超70%的增速。
更为糟糕的是，2021年前三季度受营收下滑的影响，公司仅创利0.31亿元，同比大跌59.4%。
接下来，我们对两家进行财务数据对比，为此引入另外两家营收规模较大的工业机器人制造商新时达(002527.SZ)和拓斯达(300607.SZ)进行研究。
新时达在2020年的营收达39.57亿，其中工业机器人占比为63.7%，别的业务包含电梯变频器及控制管理系统。 拓斯达在2020年的营收达27.55亿，机器人业务占比超70%，别的业务包含能源及换金管理系统和注塑机。
拓斯达的毛利率此前与两家企业相近，但在2021年上半年大跌至31.4%。
净利率表现则拉开差距，亿嘉和的净利率小幅下滑，但仍保持在30%以上，处于相对最高水平。
申昊科技受去年三季度机器人业务大跌，且申昊科技大楼转固后折旧增加和职工薪酬增加的影响，净利率下跌至10.7%。
而新时达的表现相对最差，2018年出现亏损，2021年Q3回升至4.75%，仍低于拓斯达的5.78%。
2020年，亿嘉和和申昊科技的研发费用分别为1.14亿和7005.9万，占营收比例分别达11.33%和11.46%。
其中，亿嘉和在2019年和2020年分别资本化研发投入3880.3万和3542万，占研发投入的比例达40.8%和23.7%，占当期扣非净利润的18.1%和12.5%。
亿嘉和和申昊科技的研发费用率处于较高水平，2021年Q3更达到18.08%和17.22%，而新时达和拓斯达基本在5%附近。
两家公司的盈利能力如此高，要想不被市场淘汰，通过高强度的研发来维持市场竞争力是唯一途径。
截止2020年末，亿嘉和和申昊科技的技术人员分别为297人和194人，占比为45.3%和36.8%，比较符合一家高科技公司的人员比例。
截至2020年末，亿嘉和拥有授权专利151项，其中发明专利47项，软件著作权93项。
而申昊科技获授的专利有181项，其中发明专利26项，实用新型专利92项，外观设计专利63项。
由于该行业的客户主要是电力公司，难以避免的问题是款项结算时间长带来的应收账款规模。
两家公司的应收账款（含应收票据和应收账款融资）在2021年Q3已经上涨至8.11亿和5.08亿，复合增速达56.1%和37.7%，且分别占总资产的比例达26.9%和35.5%。
根据估算，两家公司的赊账比例均呈一直上升的趋势，亿嘉和的赊账比例已从2016年的不到20%上升至52%，而申昊科技从32.7%上升至65.7%，表明公司的信用政策出现非常明显的放宽。
随着赊账比例一直上升，在2020年，两家公司的应收账款周转天数已经上升至190天和240天，应收账款的周转能力不断下滑。
由于大部分收入通过应收账款的形式确认，且收款时间又长，导致营收和净利润迅速增加的同时，经营性现金流净额绝对没跟上，2019年以后的表现反而比之前更差了，公司难以获得从经营活动中获得足够的现金流发展壮大。
自2015年至今，亿嘉和累计净流入3.83亿，仅为同期归母净利润累计额12.1亿的31.7%。
申昊科技在2020年净流出0.38亿，同期累计净流入仅0.42亿，仅为归母净利润5.37亿的7.82%。
两家公司均刚上市不久，账上现金仍比较充足，但假以时日，随公司赊账比例继续扩大或者为提升产品竞争力而维持高强度的科研投入和投建新产线，现金会不断被消耗。
2020年8月，亿嘉和发布定增预案，拟募资7.08亿元用于3项特种机器人研发及产业化项目，其中8600万用于补充流动资金。
2021年4月，仅上市9个月后，申昊科技发布可转债预案，募资5.5亿建设机器人研发及产业化项目，其中1.61亿补充流动资金。
根据国网统计数据现实，由于人工巡检存在风险系数高，人力成本逐渐增加等问题，工种缺员率达30%-40%，运用机器 人实现无人巡检几乎是解决巡检问题，也是提高我国电网智能化的必经之路。
目前我国电网智能化规模还不高，亿嘉和和申昊科技两家公司仅在华东地区的收入规模较大，全国仍有较为广阔的市场，而且该行业的参与玩家还很少，2家公司还能获得不错的成长和盈利能力。
由于下游客户基本为电网或者轨交公司，两家公司均存在收款难的问题，怎么样提高回款能力关乎公司的财务安全。
在市值风云“吾股”评级中，亿嘉和申昊科技的最新排名是829名和1785名，说明亿嘉和的财务质量总体更佳。
