：9月8日，深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称“惠泰医疗”）首发申请将上会。惠泰医疗是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业。这次发行的保荐人（承销总干事）系中信证券，联席承销总干事为中金公司。
惠泰医疗拟在上交所科创板公开发行新股不超过1667万股，占发行后股本比例不低于25%。拟募集资金8.40亿元，其中3.68亿元用于“血管介入类医疗器械产业化升级项目”，3.39亿元用于“血管介入类医疗器械研发项目”，1.34亿元用于“补充流动资金”。
惠泰医疗营收、净利增速不相匹配，且净利呈V型反转。2018年，营收同比增长57.84%，净利同比减少38.43%；2019年营收增67.08%，净利增368.22%。
2017年-2019年，惠泰医疗营业收入分别为1.53亿元、2.42亿元、4.04亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.79亿元、2.80亿元、4.28亿元。净利润分别为2708.14万元、1667.48万元、7807.53万元,经营活动产生的现金流量净额分别是1291.33万元、1863.13万元、5489.82万元。
据《中国经营报》，惠泰医疗一大客户与实控人控制企业存在共用邮箱情况。惠泰医疗与2018年第一大客户北京开运瑞通科贸有限公司（以下简称“开运瑞通”）之间关系非同一般。开运瑞通同时也是惠泰医疗2017年第二大客户。
2017年、2018年，惠泰医疗对开运瑞通的销售额分别为1173.22万元、1081.85万元，分别占当年主要经营业务收入的7.9%和4.53%。
记者进一步调查掌握到，开运瑞通实控人姜兰和惠泰医疗实控人成正辉共同成立了北京惠泰宏达科贸有限公司（以下简称“惠泰宏达”），成正辉持股60%，姜兰持股40%。另外，姜兰与惠泰医疗另一实控人成灵母亲田继武共同控制北京市开运利达科贸有限公司（以下简称“开运利达”）；姜兰亦对惠泰医疗认定为关联方的一个企业持股5.85%。
更值得注意的是，开运瑞通、惠泰宏达和开运利达3家公司工商登记的联系邮箱为同一个；惠泰宏达历史工商登记电话与开运瑞通、开运利达现有联系方式一致；开运瑞通主要高管与惠泰宏达人员结构一致。
对此，记者致电开运瑞通求证该联系方式是否亦属惠泰宏达，对方回答“是的”，还表示惠泰宏达“与开运瑞通有关联，但不完全一样”。在记者表明身份欲进一步询问后，对方随即挂断电线日，惠泰医疗方面对记者否认了开运瑞通由公司实控人所控制，并表示开运瑞通与公司发生的销售业务价格公允，不存在利益输送，且称开运瑞通因业务调整，故2019年不再为公司前五大客户。
中国经济网记者发现，2019年，一家新面孔——上海沐禹贸易中心上榜成为惠泰医疗第3大客户，销售金额为1375.22万元，占当期主要经营业务收入比例的3.43%。
惠泰医疗招股书称，开运瑞通实际控制人姜兰与上海沐禹贸易中心实际控制人罗志宏为亲属关系，上海沐禹贸易中心于2018年底承接了北京开运瑞通科贸有限公司经销发行人电生理产品相关业务，在业务过渡期间双方在2018年存在一定的重叠，如合并计算则金额为1182.24万元，占公司当年整体营业收入的比重4.95%。
惠泰医疗招股书称，发行人实际控制人成正辉早期从事外科手术医疗器械代理期间，与Access Point Technologies,Inc.实际控制人Gordon Hocking(美国国籍)相识，基于双方对医疗器械行业发展状况的预判，双方认为心血管介入医疗器械具备比较好的发展前途。从而由双方分别独立在中国及日本设立惠泰医疗(APT Medical)及Access Point Technologies,Inc.，由惠泰医疗提供OEM服务，负责产品的研发、生产，由Access Point Technologies,Inc.负责在境外的产品注册和销售。
2017年-2019年，相关监管部门合计27次检查惠泰医疗，其中19次检查出多项不合格或缺陷、隐患、要求限期整改。这些检查的监管单位包括深圳市市场和质量监督管理委员会南山食品药品监督管理局、上海市徐汇区市场监督管理局、湘潭市食品药品监督管理局、湖南省食品药品监督管理局、湖南湘乡市经济开发区安全生产委员会办公室、湘乡市公安局治安大队、湘乡市应急管理局、湖南湘乡经济开发区管理委员会产业发展局。
惠泰医疗回复中国经济网记者正常采访称，上述核查均为监督管理的机构日常监督内容，为一般缺陷事项。
惠泰医疗是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导，外周血管和神经介入医疗器械为重点发展趋势的业务布局。
公司控制股权的人是成正辉，持有发行人1668.50万股，占总股本的33.37%。公司实际控制人为成正辉及成灵，二人系父子关系。成灵持有发行人500.0442万股股份，持股票比例为10.00%，成正辉与成灵父子合计持有公司43.37%的股份。成正辉目前任公司法定代表人、董事长、总经理，成灵任公司商务经理，二人简历如下：
成正辉：1964年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，居民身份证号为229****，中国科学院金属研究所硕士研究生学历。1988年毕业后至1999年7月，先后任职于深圳东部开发（集团）有限公司、深圳嘉云电子有限公司等公司；1999年7月至2001年4月任先健科技（深圳）有限公司总经理；2001年4月至2002年7月任深圳市开运实业发展有限公司执行董事；2002年6月创立发行人前身惠泰有限；2002年8月至2016年11月任上海恺蕴经贸有限公司监事；2009年9月至2010年9月任北京晟睿普科技发展有限公司法定代表人、经理；2014年5月至今担任发行人法定代表人、董事长，2016年8月至今担任发行人总经理。
成灵：1992年7月出生，中国国籍，无境外永久居留权，居民身份证号为723****，软件工程本科学历。2015年7月至2016年4月任深圳华强北国际创客中心有限公司商务经理；2016年7月至今任发行人商务经理。
惠泰医疗拟在上交所科创板公开发行新股不超过1667万股，占发行后股本比例不低于25%。拟募集资金8.40亿元，其中3.68亿元用于“血管介入类医疗器械产业化升级项目”，3.39亿元用于“血管介入类医疗器械研发项目”，1.34亿元用于“补充流动资金”。
公司选择的上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年纯利润是正且营业收入不低于人民币1亿元。
惠泰医疗营收向上，但净利呈V型反转。2018年，营收同比增长57.84%，净利同比减少38.43%；2019年营收增67.08%，净利增368.22%。
2017年-2019年，惠泰医疗营业收入分别为1.53亿元、2.42亿元、4.04亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.79亿元、2.80亿元、4.28亿元，销售收现率分别为1.17、1.16、1.06。
同期净利润分别为2708.14万元、1667.48万元、7807.53万元,经营活动产生的现金流量净额分别是1291.33万元、1863.13万元、5489.82万元，与净利的差距分别为-1416.81万元、195.65万元、-2317.71万元。
惠泰医疗表示，公司主要利润主要来自于公司之全资子公司湖南埃普特。2019年，公司经营活动产生的现金流量净额较净利润偏低，根本原因系当年存货增加较多，导致经营活动产生的现金流净额较小。
2020年1-6月，公司营业收入为1.93亿元，同比略升约4.63%；纯利润是3815.85万元，同比下降约6.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司纯利润是3627.57万元，同比下降约11.49%。
惠泰医疗预计2020年1-9月可实现营业收入约为3.12亿元至3.36亿元，预计较上年同期变动幅度为10.21%至18.76%；可实现归属于母公司净利润约为6569.00万元至7681.00万元，预计较上年同期变动幅度为2.71%至20.11%。
据《中国经营报》，惠泰医疗与2018年第一大客户北京开运瑞通科贸有限公司（以下简称“开运瑞通”）之间关系非同一般。开运瑞通同时也是惠泰医疗2017年第二大客户。
2017年、2018年，惠泰医疗对开运瑞通的销售额分别为1173.22万元、1081.85万元，分别占当年主要经营业务收入的7.9%和4.53%。
记者进一步调查掌握到，开运瑞通实控人姜兰和惠泰医疗实控人成正辉共同成立了北京惠泰宏达科贸有限公司（以下简称“惠泰宏达”），成正辉持股60%，姜兰持股40%。另外，姜兰与惠泰医疗另一实控人成灵母亲田继武共同控制北京市开运利达科贸有限公司（以下简称“开运利达”）；姜兰亦对惠泰医疗认定为关联方的一个企业持股5.85%。
更值得注意的是，开运瑞通、惠泰宏达和开运利达3家公司工商登记的联系邮箱为同一个；惠泰宏达历史工商登记电话与开运瑞通、开运利达现有联系方式一致；开运瑞通主要高管与惠泰宏达人员结构一致。
对此，记者致电开运瑞通求证该联系方式是否亦属惠泰宏达，对方回答“是的”，还表示惠泰宏达“与开运瑞通有关联，但不完全一样”。在记者表明身份欲进一步询问后，对方随即挂断电线日，惠泰医疗方面对记者否认了开运瑞通由公司实控人所控制，并表示开运瑞通与公司发生的销售业务价格公允，不存在利益输送，且称开运瑞通因业务调整，故2019年不再为公司前五大客户。
在开运瑞通分别担任执行董事的姜兰、经理李建新和监事安艳萍，也同在惠泰宏达担任相同的职务。且开运瑞通和开运达利现有的联系方式一致，而惠泰宏达和开运达利的地址在同一幢办公楼，一个为1205室，另一个为1105室。
记者从招股书进行查找，姜兰的名字仅在一家名为湖南瑞康通科技发展有限公司（以下简称“湖南瑞康通”）的企业中出现，该公司是惠泰医疗的孙公司，由子公司湖南埃普特持股30.91%，姜兰持股5.85%。在招股书中，惠泰医疗认定湖南瑞康通为惠泰医疗关联方。
至此，姜兰与惠泰医疗及其实控人之间有多层合作伙伴关系，但在公司的披露中，惠泰医疗方面称：“公司董事、监事和高管人员在主要客户中不持有股份或其他权益，不存在关联关系。”
值得一提的是，开运瑞通是惠泰医疗2017年应收账款的第一大客户，占当年应收账款12.53%为399万元，2018年由其构成的应收账款有269万元，占比9.94%，排名第五。2019年，开运瑞通从惠泰医疗前五大客户名单中悄然消失。
对此，深圳某券商分析师认为，重要客户突然在2019年地位下降，有很大的可能是“被做过调整”。据其以往经验，不少公司会在筹划上市时进行多方面调整，目的都是为了尽量符合上市要求。
一位长期关注上市公司的上海律师事务所负责人则对记者表示，基于上面讲述的情况，惠泰医疗和客户之间的交易和关系将会被交易所着重关注，相关保荐人、律所和会计师也负有义务对其进行深层调查。
中国经济网记者发现，2019年，一家新面孔上海沐禹贸易中心上榜成为惠泰医疗第3大客户，销售金额为1375.22万元，占当期主要经营业务收入比例的3.43%。
惠泰医疗表示，开运瑞通实际控制人姜兰与上海沐禹贸易中心实际控制人罗志宏为亲属关系，上海沐禹贸易中心于2018年底承接了北京开运瑞通科贸有限公司经销发行人电生理产品相关业务，在业务过渡期间双方在2018年存在一定的重叠，如合并计算则金额为1182.24万元，占公司当年整体营业收入的比重4.95%。
惠泰医疗招股书称，发行人实际控制人成正辉早期从事外科手术医疗器械代理期间，与Access Point Technologies,Inc.实际控制人Gordon Hocking(美国国籍)相识，基于双方对医疗器械行业发展状况的预判，双方认为心血管介入医疗器械具备比较好的发展前途。从而由双方分别独立在中国及日本设立惠泰医疗(APT Medical)及Access Point Technologies,Inc.，由惠泰医疗提供OEM服务，负责产品的研发、生产，由Access Point Technologies,Inc.负责在境外的产品注册和销售。
南通富星企业管理中心（有限合伙）（以下简称“南通富星”）系惠泰医疗2019年8月新增股东，这次发行前持有惠泰医疗4.24%的股份。
黄楚彬、黄楚辉自2017年以来，通过其控制、投资及其近亲属参与经营的公司与惠泰医疗开展冠脉及外周产品的代理业务。
报告期内，黄楚彬及黄楚辉兄弟通过其实际控制、投资或其近亲属参与经营的公司包括广州葵隆医药贸易有限公司、海王医疗配送服务（广东）有限公司、南宁市纳良医疗器械有限公司、上海助杰医疗器械商行、海王医疗配送服务（福建）有限公司南平分公司、海王医疗配送服务（福建）有限公司漳州分公司等6家公司。
2017年-2019年，惠泰医疗向黄楚彬及黄楚辉上述关联客户的销售额分别为32.43万元、628.27万元、764.47万元，销售占比分别为0.21%、2.60%、1.89%。
据惠泰医疗招股书，介入类医疗器械由于科技含量高、工艺难度大等原因，导致其对原材料的品质要求比较高，如导丝、导管所需的原材料大多属于高的附加价值的管材、高分子及贵金属材料，拥有非常良好的强度、可塑性、生物相容性和抵抗腐蚀能力的性能。鉴于上述原因，国内目前尚无成熟的应用型原材料供应体系。公司在血管介入领域和电生理领域的导丝、导管产品所使用的部分主要原材料供应厂商主要分布在海外，公司通过代理采购商Wah Shun Trading Co.进行集中进口采购。
报告期内，公司第一大供应商即Wah Shun Trading Co.原材料采购金额占比分别为49.92%、62.29%和59.94%，供应商集中度高于同行业能够比上市公司，各期同行第一大供应商占比平均值分别为17.25%、19.60%、13.31%。惠泰医疗第一大供应商占比始终为同行最高，且远超同行。
惠泰医疗招股书称，报告期内，公司综合毛利率整体略低于可比公司，根本原因系可比公司产品主要以心脏支架为主，定价相比来说较高，因此导致综合毛利率较高。公司产品以电生理和冠脉介入产品为主，电生理产品与同行业中等水准相当；冠脉介入产品与赛诺医疗的冠脉球囊在产品结构上更为相似，毛利率与同种类型的产品基本一致；康德莱医械毛利率相比来说较低根本原因系其基本的产品为PCI支援器械和配件，与公司产品结构不同。
2019年惠泰医疗负债飙升290.28%。过去3年，公司资产负债率一路上升，而流动比率和速动比率逐年下滑。2017年-2019年，惠泰医疗负债总金额分别为0.38亿元、0.55亿元、2.15亿元，其中流动负债分别为0.34亿元、0.49亿元、1.01亿元，非流动负债分别为0.05亿元、0.07亿元、1.14亿元。
2017年，惠泰医疗研发费用远超销售费用，但2018年开始，销售费用反超研发费用。2017年-2019年，惠泰医疗研发费用分别为4998.46万元、5337.79万元、7042.27万元，研发费用率分别为32.63%、22.08%、17.43%。同行研发费用率均值分别为10.85%、11.78%、13.26%。
惠泰医疗招股书称，报告期内，公司研发费用率远高于可比公司中等水准。公司注重对研发的持续投入，积累了大量的技术储备，是公司产品陆续上市的源泉。目前，公司已建立了一支133人的研发队伍，主要小组成员拥有丰富国内外研发经验。报告期内，公司从始至终保持较高水平的研发投入，不断推进新产品的研发，持续保持公司竞争优势。
2018年，发行人因股份支付导致销售费用大幅增高，扣除股份支付费用后，2017年度、2018年度发行人销售费用率相对稳定，略低于同行业平均水平，2019年出现增长，主要原因系当年商务服务费支出大幅增加。2017、2018年发行人主要以经销模式为主，陕西、安徽地区虽然已开始执行“两票制”政策，但由于发行人产品在陕西、安徽等地市场份额较小，商务服务费支出较少。2019年度福建地区开始执行“两票制”政策，在福建地区的销售模式由经销模式为主转变为配送和直销模式为主，发行人在福建地区业务广泛，因此需要支出较多的商务服务费来支持销售活动。
惠泰医疗招股书称，报告期内，公司应收账款周转率处于较高水准，与心脉医疗比较接近，主要原因系公司结算方式多采取“先款后货”的模式，对客户信用期及回款的管理严格。公司应收账款周转率整体高于可比公司中等水准，主要因为：（1）乐普医疗因业务涵盖药品、器械等多个领域，药品全国大多数地区已实施“两票制”政策，因此应收账款金额相对较大，周转率相比来说较低。（2）赛诺医疗因直销收入占比相比来说较高，因此应收账款货款周期较长，金额较大，因此导致应收账款周转率相比来说较低。报告期内，发行人存货周转率与赛诺医疗、心脉医疗更为接近，主要是由于产品的种类相似度更高。但是，由于所生产的心血管产品具体用途有所差异，因此，各家公司的产品管线、原材料备货也存在一定的差异。
发行人存货周转率均低于同行业可比公司平均值，主要系低于乐普医疗和康德莱医械。康德莱医械基本的产品为血管介入支援类器械，与公司产品存在一定差别，原材料供货来源更加多元化，备货成本较低，因此存货周转率较高。乐普医疗作为国内心血管领域的综合性公司，其产品涵盖了医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗业态，产品结构丰富，产品销售较好，因此存货周转率较高。
惠泰医疗在收购一个企业后，又与分流出来的销售人员成立的新公司继续交易。据惠泰医疗招股书，2014年，为拓宽公司在电生理设备的产品布局，发行人收购上海宏桐51%的股权，同时，要求上海宏桐逐步剥离其原有的医疗器械代理业务（含上海宏桐原代理惠泰医疗产品的业务），并对部分销售人员进行了分流。
上述分流的业务人员成立了上海载逸医疗器械有限公司（以下简称“上海载逸”）承接上海宏桐原有的代理业务。
鉴于医疗器械的销售具有特殊性，为保持对所覆盖终端医院业务的有序过渡，经惠泰医疗同意，上海载逸委托上海宏桐进行配送。前述被剥离的业务实际的进院销售、市场维护等相关工作由上海载逸承担，上海宏桐仅负责配送工作。鉴于上述因素，发行人从集团层面上，与上海载逸既存在销售又存在采购的业务。
2017年-2019年，发行人向上海载逸的销售额分别为539.65万元、593.39万元、493.67万元，占主要经营业务收入比重分别为3.63%、2.48%、1.23%；因配送业务而产生的别的业务收入分别是10.66万元、13.66万元、10.60万元，占别的业务收入比重分别为2.28%、4.64%、3.45%。
深圳市中知杰五金制品有限公司由惠泰医疗董事、副总经理徐轶青持有其20%股权，其兄弟徐轶英持有60%股权并担任执行董事兼总经理，惠泰医疗股东益一新持有该公司20%的股权。惠泰医疗全资子公司湖南埃普特曾与深圳市中知杰五金制品有限公司签署《鞘组装自动装配线设备采购合同》，约定湖南埃普特向深圳市中知杰五金制品有限公司采购1套鞘组装自动装配线%），上述装配线年安装好并付款。
2017年5月2日，发行人与深圳市中知杰五金制品有限公司签署《订购合同》，向深圳市中知杰五金制品有限公司采购3套接头模具，总价108.05万元（含税17%）。
在报告期内，相关监管部门合计27次检查惠泰医疗，其中19次检查出多项不合格或缺陷、隐患、限期整改。生产体系和产品质量方面。2017年10月13日，深圳市市场和质量监督管理委员会南山食品药品监督管理局对惠泰医疗检查，发现15项不符合项。
2018年10月11日，深圳市市场和质量监督管理委员会南山食品药品监督管理局对惠泰医疗检查，发现9项不合格项。
2019年10月17日，深圳市南山区药品监督管理局对惠泰医疗进行全方位检查，发现7项不合格项。
2017年2月16日，上海市徐汇区市场监管局对上海宏桐（惠泰医疗控股子公司）进行全方位检查，发现3项不合格项。
2018年1月22日，上海市徐汇区市场监管局对上海宏桐进行全方位检查，发现1项不合格项。
2019月10月22日，上海市徐汇区市场监管局对上海宏桐检查，发现7项不合格项。
2017年3月31日，湘潭市食品药品监督管理局对湖南埃普特（惠泰医疗全资子公司）检查，发现5项一般缺陷项。
2017年6月21日，湘潭市食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现7项一般缺陷项。
2017年8月25日，湖南省食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现5项一般缺陷项。
2017年10月31日，湘潭市食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现6项一般缺陷项。
2018年7月25日，湖南省食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现4项一般缺陷项。
2019年3月29日，湘潭市食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现3项一般缺陷项。
2019年11月6日，湖南省食品药品监督管理局对湖南埃普特检查，发现6项一般缺陷项。
安全生产方面，2017年8月21日，湖南湘乡市经济开发区安全生产委员会办公室对湖南埃普特检查，发现16项一般隐患项、2项重大隐患项。
2018年湘潭市安委会督查组/湘潭市食品药品监督局复查对湖南埃普特检查，发现2项一般隐患项。
2018年12月19日，湘乡市食品药品工商质量监督管理局对湖南埃普特检查，发现1项不合格项。
2019年5月7日，湘乡市公安局治安大队对湖南埃普特检查，发现4项一般隐患项。
2019年12月5日，湘乡市应急管理局对湖南埃普特检查，发现2项不合格项。
环境保护方面，2018年8月27日，湖南湘乡经济开发区管理委员会产业发展局要求湖南埃普特限期整改。
惠泰医疗招股书称，发行人及其子公司在报告期内存在接受相关主管部门检查并整改的情形，该等检查整改事项涉及生产体系、产品质量、安全生产和环境保护方面，不涉及具体业务、产品。发行人及其子公司均已按照相关规定进行了整改，并向主管部门提交了整改报告，整改结果均已得到检查人员的认可。发行人及其子公司报告期内不存在重大行政处罚案件，主管部门对发行人及其子公司生产经营的检查过程中的相关整改事项未对发行人及其子公司生产经营造成重大不利影响。
惠泰医疗回复中国经济网记者正常采访称，上述核查均为监督管理的机构日常监督内容，为一般缺陷事项。
