中心事务平稳添加。自有品牌中净饮机体现较好。根据奥维多个方面数据显现，25Q1公司净饮机品类体现较好，碧云泉线%。吸尘器和除螨仪品类体现较弱，其间吉米除螨仪线pct，净利率为9.57%，同比-2.21pct。毛利率同比下降，咱们估计是收入结构所造成的，毛利率更低的外销增速更快。2025Q1公司季度出售、办理、研制、财务费用率分别为5.06%、3%、5.65%、-1.34%，同比+0.07、-0.33、+1.29、+1pct。研制费用率同比提高，咱们估计是因为模具费用同比添加所造成的；财务费用率动摇，首要因为汇兑收益改变所造成的。
现金流端，公司短期有所承压。2025Q1公司运营活动发生的现金流量净额为0.17亿元，同比-94.79%，其间购买产品、承受劳务付出的现金17.38亿元，同比+17.91%。25Q1跟着出售添加，付出供货商货款以及员工薪酬添加，而且去年同期有获得免除冻住的资金。
出资主张：汽零+电机事务增势较好成为公司第二生长曲线，公司加大海外产能布局安定运营水平，在国际贸易环境的不确定中尽力追求添加确实定性。根据公司一季报状况，咱们暂不改盈余猜测，估计25-27年归母净利润分别为13.7/15.1/16.6亿元，对应PE分别为9.3x/8.4x/7.7x，保持“买入”评级。
危险提示：原材料价格继续上涨的危险；海外商场扩张没有抵达预期；微观经济环境改变导致商场需求没有抵达预期等。
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